小牛新财富：资产荒下的我们该如何投资?
资产荒，这个曾经离百姓很远的经济词，在这几年也开始被大家所熟识。自2008年金融危机以来，各国纷纷使用宽松的财政货币政策来刺激需求。但是，由于互联网后未再发生产业革命，全球老龄化加剧，全球经济都处于需求相对不足的状态，潜在增速下行，实体经济缺乏投资机会，过剩的流动性涌入金融市场逐利，全球在“产业空心化、金融泡沫化”的道路上渐行渐远。正因为货币宽松无法改变潜在增速下行的问题，负面效应却愈发明显，持续放水拉大了贫富差距，民粹主义正逐渐兴起，社会风险不断积聚，黑天鹅事件频发。
而进入2016年以来，随着股市的剧烈波动、房价疯狂及实体经济的低迷，我们愈发感受到资产荒离我们很近。所谓“资产荒”就是所有投资都只有微利甚至无利，造成资金无处投，要么在银行体系内空转，从而在短期内推高M1增速;要么全都流向房地产为代表的虚拟经济领域，除了吹大资产泡沫外，实体领域根本没有人愿意投资。而对于中国的百姓来说，身边所发生的一切已然告诉了大家什么是资产荒：房价不断攀升，网上或者身边总是充斥着实业不好做，做实业不如炒房。那么，导致我国出现资产荒的内在原因是什么呢?
首先，随着中国经济增速的持续下行，企业效益在不断下降，导致优势资产的供给减少。据统计，2015年我国全年规模以上工业企业实现利润6.36万亿元，比上年下降2.3%。现在对于实体企业来说，受产能过剩和经济下行、成本上升这几大的因素的影响，很多行业的利润率正在快速下行，且投资风险却在快速上升。正因为可供投资的优质资产一时难寻，所以无论是国企还是民企，现在都偏向于手握资金不动而“静观时变”。
再者，国家为了经济的“稳增长”，扩大了货币的投放规模，这进一步加剧了可配置的优质资产供不应求的局面。2015年，我国广义货币M2增速为13.3%，名义GDP增速为6.3%，前者比后者高出七个百分点。而到了2016年上半年，中国新增信贷规模达到7.53万亿，创下了历史的新高。同时，最新M2规模已经突破了147万亿，中国的M2已是GDP的两倍都不止。中国的M2规模全世界罕见。这说明了，中国的货币超发对经济的拉动的效果远不如美国。
最后，先前银行为了规避信贷风险，把大部分的信贷配置到了低效率的国企、央企以及地方政府融资平台，这就导致银行资产质量的整体下降。在社会诚信体系不健全的情况下，银行及非银金融机构可配置的资产的选择余地本来就不大，但对资产配置的需求却在不断扩大。
在这样资产荒的大环境下，众多资金也纷纷寻找价值洼地以达到安全及收益的双重目的，对于我们来说，什么样的品种适合投资?我们能不能在安全及收益中找到一个平衡呢?小牛新财富的专家就当前几个主流品种做了以下分析。
一、 债市的利差和股市的股息 怎么选?
近期市场上最流行的段子就是“做债券的都在赚利差、做股票的都在算股息”，这应该是对市场最大的反思和无奈。
债券的收益应该主要来自于票息，这个是债务人因为占用债权人的资金而让渡的固定的收益，虽然也能通过做利率的波段来赚利差，但并不应该成为主要的盈利来源。近期“做债券的都在赚利差”也就意味着债券市场做多情绪非常强烈，债券作为一个低风险资产受到热烈的追捧。相反的，股票作为一种高频交易的高风险资产，历史上看主要的收益来自于买卖差价，尤其在A股这种相对没那么成熟的市场中，股息率的贡献更小。
目前债券市场收益率处于历史低位，市场情绪极为亢奋。虽然由于经济潜在增速下行，利率下降是长期趋势，但是即使未来可能走向零利率也不会是一蹴而就的，下半年基本面和货币政策方面都难有更多利好，年内利率下行的空间已经不大。而股市虽然短期难有明显催化，但中长期来看，已经处于一个探底的过程中，可以通过定增、定投等方式提前布局。
二、美股：缺乏进一步快速上行的动力
在英国脱欧导致风险资产大幅下挫之后，7月初出现了短暂的风险资产和避险资产齐涨的情形，主要是源于全球货币政策进一步宽松的预期。之后宽松预期频频落空，其他风险资产开始回落，全球债券收益率维持低位，但美股持续创新高。
这一看似矛盾的现象可能源于两个因素：首先，在全球经济低迷、黑天鹅频发的背景下，美国经济基本面的相对优势吸引很多大资金流入包括美股在内的美元资产，这个阶段美股表现的更多是避险资产的属性;更重要的是，近期美股创新高的主要驱动力来自于大企业盈利持续超预期，这是否意味着美股将迎来企业盈利提升带动的行情呢?
从近期的美国经济数据来看，二季度GDP增速严重低于预期，主要由于企业去库存所致。实际上，美股上市公司平均EPS自2015年1月即开始步入下行通道，这一阶段美股的上行主要来自于估值的提升，从目前的情形来看，企业盈利难以走出下降通道，美国仍在加息通道中又无法进一步降低无风险利率，在整体估值处于高位时，美股缺乏进一步快速上行的动力。
三、黄金：未来或大幅震荡上行
英国退欧后，黄金一度上冲至1377，之后随美国不断超预期的经济数据发布，黄金一度下探至1310，而在美国疲弱的二季度经济数据发布后，黄金开始了新一轮的上涨，最终整个7月收涨2.5%。从长期趋势来看，美国实际利率是决定黄金价格最重要的因素，美元实际利率可以看做是持有黄金的机会成本。
我们用剔除通胀的十年期国债收益率来衡量美元实际利率，可以看到在2012年以后，两者的负相关性进一步增强。如果后续欧央行选择进一步宽松，年内联储加息的可能性就微乎其微，最多于12月加息一次，通胀因薪资增速回升可能开始步入向上通道。因此这个因素难以对黄金形成利空，而避险情绪和全球央行竞相放水可能支持金价进一步上行。
四、A股：风险已得到一定的释放
7月前半月A股延续了反弹的趋势，一度接近3070点，但是金融监管的加强尤其是证监会对于日内异常交易的打击影响了市场的风险偏好，市场开始回调，7月最终收涨1.7%。而8月份却上涨3.56%，可以说提奋了市场人气。而从长期来看，A股市场经过四轮股灾，风险已经得到了一定的释放，目前已经在探底过程中，用定增定投的方式提前布局依旧是适宜的。
从估值来看，目前两市A股平均市盈率20.19倍，今年1月27日大盘触底2638点时平均市盈率17.9倍，而去年6月12日A股估值为30.63倍，可以说，目前A股市场整体仍处于较为合理的估值区间。从行业来看，银行股平均市盈率5.76倍，20倍以下市盈率的行业，还有建筑装饰、家用电器、交通运输、汽车等，同时如四大行等很多上市公司股息率都超过5%。
五、港股：低估值洼地+政策暖风
在港股市场中，“估值洼地、对冲贬值、高股息率、政策预期”四大利好连续发酵，7月港股通保持了日均7亿的购买量，日益紧缺的沪港通余额和日渐增长的需求也提升了深港通上线的预期。总之，低估值洼地迎政策暖风，投资港股已成为分散配置、长期配置的优选。
对于上述的几个品种，小牛新财富的专家认为，从估值、安全及未来收益等综合因素来考虑，港股可谓是当前资产荒的投资首选，至于A股，则对选股能力有着一定的要求。而对于不是太专业的投资者来说，则可以考虑配置投资港股及A股的靠谱的基金。
特别说明："
